今天，中国电信在港股高开超9%，只因其前不久发布公告称，拟公开发行A股不超过121亿股，并在上海证券交易所主板上市。而这意味着继中国联通之后，又一家电信运营商将回归A股。

此前不久，美国纽交所计划将中国三家电信公司从美国纽交所退市，此后虽然又不再继续要求退市计划，但后来态度再次反转，重新要求这几家运营商退市。目前，三大运营商已在美退市。

编者认为，中国电信在A股上市，可以受益于战略伙伴和统一的员工激励结构，让行业回到增长轨迹，而5G将带来新的货币化模式，时机是相对合适的。再者，这也增加了A股蓝筹股的数量，如今三大运营商已在美退市。未来，中国移动也有可能在A股上市，届时，三大运营商将齐聚上交所。另一方面，中国电信“回A”也会扰动相关的概念股。

就例如号百控股是中国电信集团旗下A股上市公司，天威视讯第二大股东亦为中国电信，而与中国联通此前传合并的事宜，现在看来可行性已经不大，甚至面临更直接的竞争，实在有点尴尬。不过，市场或许可以通过炒作中国联通的估值，以减缓中国电信上市后万众期待的股价潜力。

显然，为了大力拓展5G业务，中国电信现有的资金仍相对有限。不难发现，此次中国电信将采取全部发行A股新股的方式，结合公司自身实际经营需要和发展目标，募集资金主要用于当下火热的5G产业互联网建设、云网融合新型信息基础设施等项目，当然，也包括一些科技创新研发项目，以把握经济社会数字化转型机遇。

回顾三大运营商历史融资进程，过去运营商募资主要用于通信网络的建设和升级，此次电信IPO募资用途有几个不同，包括将云计算和通信网络提升到同等重要的战略地位；加快转型节奏，把握数字化发展机遇；未来C端市场渐趋饱和，车联网、远程医疗、工业物联网等 2B业务必将成为运营商转型的重头戏。

换言之，5G时代B端业务的变革相比于C端更为重要，未来2B端的产业数字化业务将占据运营商更大的业务比重，给运营商业绩带来新的潜力。因此，当前三大运营商也开始谋求加快B端业务的战略布局。

三大运营商产业互联网收入及增速（亿元）

总的来说，中国电信的“云网”布局提出以来也在不断完善，当前也已明确“2+4+31+X+O”的云网融合资源布局，此次中国电信A股IPO的募投方向，也进一步表明其加快云改数转战略布局的决心，而未来的资金投入也将更加注重产业数字化的转型方向。

中国电信近两年资本开支（规划、亿元）

资料来源：东吴证券研究所，华强电子网

值得一提的是，中国电信在披露回归A股计划的同时，也一并公布了2020年的盈利情况。去年其营业收入接近4000亿元，同比增长4.7%，虽然股东应占利润似乎低于此前市场的预估，但主营业务收入还是稍高于行业平均水平。

其中，5G的情况颇受用户关注，其5G套餐用户达到8650万户，渗透率24.6%。移动用户市场份额提升至22.0%。去年中国电信在用5G基站达到38万站，开通共享4G基站约17万站，持续推进5G网络共建共享。

中国电信历年收入与同比增速

数据来源：中国电信，华强电子网

总的来说，虽然中国电信5G业务取得较好的开局，智慧家庭业务、产业数字化、国内公有云市场等领域增长价值逐步显现。不过，对于今年的目标，中国电信的5G业务发展压力仍然不小，其收入规模和市场份额能否继续保持业界领先，还需时间考验。

不管如何，编者认为，随着中国电信5G用户的提升，其ARPU值将进一步提升，预计今年提升10%以上问题不大，而与业绩相比之下，中国电信在港股市场的股价表现相对显得平庸，其股价有明显被低估的情况。实际上，当前，三大运营商的估值水平处在历史低位，远低于全球运营商平均水准，未来，随着运营商进入新的增长周期，有很大机会重塑新的估值水平。

关键的是，进入新的一年，数字经济蓬勃发展，5G、云和AI等技术融合聚变，运营商应以5G和云为核心，激发用户日益丰富的综合智能信息服务需求，进而打造新型信息基础设施。而中国电信将于下月召开特别股东大会，审议A股上市事宜，届时，将有更多细节将会慢慢披露出来。