自2020年开始，技术创新带来的新产品应用爆发导致产品供不应求，全球半导体产业迎来高速发展期。2021年，供需失衡加上需求高涨，让上游市场面临缺货的难题。到2022年，整个电子行业库存开始有了明显上升，甚至由于2021年产能紧张，出现过度备货的情况。

在终端市场需求持续低迷的情况下，今年全球经济增速下滑已经成为行业的共识，去库存成为今年许多厂商的主旋律。而降库存的进度，可以看出今年半导体市场的行情走势，尤其是连接上下游产业链的分销商情况，更是能够体现出如今市场的真实情况。


01
躲不开的半导体行业周期

众所周知，半导体属于周期性行业，周期模式是需求上升→价格上涨→产能上升→库存上升→价格下降→产能下降的循环规律，从波谷到波峰的上行周期是1-3年，而从波峰至波谷的下行周期1-2年，整个周期下来，耗时4-5年不等，预计2023年是库存周期末端。

站在现在时点去理解半导体库存周期的四个阶段，第一阶段主动补库存，量价齐升需求增加的速度高于供给的增速，即需求暴增和供给平稳结合，该阶段是盈利的最佳状态，比如21Q1-21Q4；第二阶段被动补库存，需求趋于平稳，但为应对应付未来可能需求增加产能的供给，从而也导致供给侧产能过剩，比如21Q4-22Q3阶段；第三阶段主动去库存，也就是意义上的量价齐跌，产能供过于求，比如当前的22Q4-23Q2阶段；第四阶段被动去库存，该阶段是需求侧修复后，比如本轮周期的2023Q1后或显现。周而复始，库存周期如此循环。


02
降库存的2023年

近期，受到全球及主要经济体进出口贸易数据波动较大，多家半导体厂商相继发布业绩预告，有些企业甚至已经发布了2022年的财报，整体业绩下滑明显。

以上市分销商为例，目前已经有数家公司公布了自己的财报。如火炬电子2022年度财报显示，2022年营收达35.59亿元，同比下降24.82%，归母净利润为8.02亿元，同比下降16.11%。

同时库存商品账面余额达到7.39亿元，同比上涨5.27%，不过由于元器件价格下跌等因素影响，目前这批库存账面价值为6.69亿元，存货跌价准备接近7000万元。此外，另一项值得注意的是营收中的元器件贸易大幅下跌，从2021年的30.62亿元，下跌至19.36亿元，降幅达36.77%。

芯智控股2022年营收为100.06亿港元，同比下降3.69%，年利润为3.80亿港元，同比下滑3.11%。尽管并未提及具体库存，但报告书中提到，目前在中国市场中存在多年积累下来的庞大现货芯片库存。

相比之下，深圳华强的表现稍好，2022年营收为239.41亿元，同比上涨4.82%。其中值得注意的是，期末存货账面余额为26.63亿元，同比期初下降3.13%，但库存跌价准备达到了1.87亿元，相比期初的1.12亿元大幅上涨66.28%。这意味着在2022年库存小于2021年时，其元器件库存的贬值要远超2021年。

中电港招股书显示，2022年营收达433.03亿元，同比上涨12.79%，归母净利润为4.01亿元，同比上涨18.96%。

同时中电港还提前公布了2023年第一季度的业绩预测，显示营收为78.73-89.00亿元，同比下降40.16%-32.35%；规模净利润为0.68-0.75亿元，同比下滑44.75%-39.19%。

对此，中电港的解释为2022年同期受到2021年需求大增的影响，处于历史高位，同时2022年下半年以来，在宏观经济整体下行等因素的影响下，电子元器件需求疲软，并且许多产品短缺已得到缓解，部分客户更是降低了备货库存，导致利润下滑。

值得一提的是，截至2022年6月底，中电港的存货账面价值接近112亿元，与2019年相比增幅达429%。

其他如利尔达、英唐智控、力源信息等企业也都发布了相应的业绩预告，其中利尔达、力源信息的净利润降幅达到20%-40%，而英唐智控净利润则实现了100%左右的上涨，不过英唐智控的控股子公司英唐微技术的净利润从2021年的2319.56万元，大幅下跌70.35%至687.66万元。

从各分销商业绩表现情况来看，受到2021年需求大增的影响，导致2022年增加了大量库存，这些库存在一定程度上拖累了各家公司的业绩情况。

03
半导体行业未来的走势

今年的需求减弱拖累的不仅仅是国内的相关企业，包括韩国今年1月份公布芯片库存暴增28%，创下了27年来最惊人的增速，显然元器件库存的高企已经成为全球企业都需要面对的问题。

据瑞银数据显示，通过以天数来衡量库存水平可以发现，目前的芯片库存正处于十多年来的最高水平。全球最大的电脑制造商惠普公司和戴尔公司都预计市场对PC的需求在2023年或进一步下降。

消费电子的疲软也影响到了上游半导体产业，包括美光、英特尔、AMD都开始相继裁员，一方面因为需求减少，产品利润下降；另一方面则由于库存升高，导致企业获利承压。

美光首席执行官Sanjay Mehrotra便曾公开表示，该行业正在经历十三年来最严重的供需失衡，当前库存或达到了峰值，2023年整年存储芯片行业将很难盈利。

或许从全球范围来看，今年将是半导体产业的调整年，并且正值半导体行业下行周期，市场也需要调整才能重新迎来上升。

那么实际情况如何呢？据电子发烧友与相关从业者的沟通中发现，随着芯片不断减价，目前芯片的投片价格和释放到终端产品价格已经调整并释放到终端了，其中一部分价格的调整幅度甚至远远大于10%。

与此同时，部分元器件经销商已经不敢囤库存，目前的主要精力放在找寻客户上。有了需求再找货源，现在不敢囤货。但矛盾点在于，热门货现在仍然拿不到，如部分车规级芯片，而普通元器件无法判断回本周期，很容易砸在手中甚至变成呆料。

据元器件电商平台的业内人士透露，目前需求量有了小幅度回升，但基本都集中在急单与小批量，常规采购的订单量与2019年相差甚远。可见目前相关从业者已经基本意识到相关风险，对于元器件的采购异常谨慎。

那这种情况何时才会结束呢？从历史来看，库存调整周期通常在2-3个季度，而从去年下半年开始，如砷化镓等产品便已经开始进行库存的调整，因此许多业内人士认为，今年下半年市场情况将有望改善。

从细分品类来看，目前看到智慧显示、光电显示、存储产品等仍然处于调整期。以存储器为例，除了现货市场的频繁交易外，如终端的PC、消费电子企业，为了与原厂维持良好关系，在不景气时期也会配合拿货，但在市场价格下跌的情况下，这些企业可能将手中的存储器直接向市场脱手销售，导致存储器库存消化时间进一步拉长。

而最主要的问题在于量，有业内人士透露，当前存储器价格虽然走弱，但降价后也无法刺激客户给出订单，因此市场反而不会出现激烈的价格竞争。

但另一方面，如PA芯片、WLAN、蓝牙等细分领域中，已经看到有回升的苗头。这主要得益于近年来物联网、智慧硬件和软件服务市场的快速成长。摩根士丹利报告预测，MLCC库存将于第二季度恢复至健康水平，被动元器件的景气度正在复苏。


04
国产替代能否迎来机遇

整体来看，2022年以来，以手机和个人电脑为代表的消费电子产品需求疲弱导致市场下滑，尤其是作为全球最大的电子产品消费国的中国市场降幅更为明显，虽然大数据和云计算、工业及物联网应用、新能源汽车等下游需求成长抵消了部分消费电子市场的下滑，基于疲弱的全球经济预期和谨慎的厂商扩产策略，消费电子需求反弹有待关注，但中国疫情防控新十条政策出台后，市场信心和经济活力的恢复或将加快中国消费电子市场复苏，国产代替迎来了更大的机遇。

在《2023年中国电子元器件行业展望》报告中，它从通信设备、消费电子、可穿戴设备、计算机以及汽车电子领域来表明2023年中国半导体市场份额将进一步提升。

在通信领域，根据工信部发布的《“十四五”信息通信行业发展规划》，到2025年实现每万人拥有5G基站26个，这说明了未来三年平均新建5G基站数量约50万个，进而带动以服务器、存储、数据中心芯片等为主的IT算力设备及相关核心元器件的成长；在消费电子领域，智能手机作为消费电子领域最重要的应用终端之一，2022年需求疲软对上游电子元器件的负面影响明显，不同品牌和不同区域的负面影响程度存在差异，随着国内疫情管控的放开，2023年国内智能手机市场的需求恢复有望加快。

在汽车电子领域，考虑到近年来欧美等国家陆续出台税收抵免优惠以及对燃油车和混合动力汽车的远期禁售等政策，未来几年全球车企电动化转型将加速，同时，受益于国内智能汽车、物联网、新能源及5G通信等新增需求，未来一两年半导体元器件需求依旧强劲，尤其是成熟制程的车规级芯片缺货行情将持续到2023年，国产芯片替代进口将成为大趋势。


最后

今年的全球经济并不乐观，联合国在1月份发布的《2023年世界经济形势与展望》中提到，2023年全球经济增速将从2022年的3%下调至1.9%，而中国今年的GDP增长目标在5%左右。并且随着国内优化防疫政策，采取利好的经济政策，也为国内半导体市场今年的发展提供了强大的助力。

当前各大厂商也在积极启动去库存计划，并通过减产进一步加速去库存动作。如唯捷创芯已接近2-2.5个月的正常水位，而惠普、华硕的财务报表中显示，其库存天数也已经开始下降。随着下半年消费性需求的回升，以及AI、IoT技术的进一步发展，也将加速企业去库存的步伐。对于企业而言，谁能先一步完成库存调整，走出下行周期，谁就能在下一个半导体周期中占据主动位置。