近日，铠侠公布2022财年第四财季（2023年1-3月）的业绩报告。该季铠侠营业收入为2452亿日元（约18亿美元），同比下降约12%。NAND Flash bit出货量环比增长约15%；ASP单价下滑达26%-29%。

铠侠表示，近期市场需求仍然疲软，但随着客户库存消耗加上闪存原厂减产效应逐渐奏效，预计今年下半年闪存市场供需关系将逐渐好转。

而为应对当下的挑战，铠侠表示将根据市况继续推动产能调整并管理运营支出，通过创新的下一代闪存技术以及不断优化的生产成本保持市场竞争力。

闪存技术方面，资料显示，今年3月铠侠与西部数据共同发布了218层BiCS 8闪存产品，位密度提高了约50%，NAND I/O速度提高了约60%。另据媒体报道，铠侠与西部数据还将在今年6月展示300+层3D NAND闪存，该技术将可进一步提高性能和密度。

随着铠侠公布财报，至此美光、三星、SK海力士、西部数据与铠侠五大存储原厂皆公布了最新财报。受市场需求低迷影响，存储厂商业绩普遍承压，厂商也开始着手调整资本支出与产能。

国产芯片同样苦恼：营收下滑，去库存情况不佳

根据钛媒体App梳理，12家公司中，除了紫光国微和国科微净利润同比上升以外，其余公司一季度净利润均呈现同比下滑的态势，其中国芯科技和佰维存储最严重，净利润同比跌幅分别是8838%和908.7%；此外，德明利、江波龙、普冉股份降幅均在150%-350%之间。

营收方面，仅有4家公司实现同比正增长，其中国芯科技、德名利增收不增利。营收下滑的公司中，澜起科技营收腰斩，达到53.41%。

普冉股份表示，一季度营收大跌主要是受到2022年行业下行的长尾效应影响，市场需求恢复缓慢，一季度为传统淡季，产品价格与出货量同比均有所下降，且库存价格仍相对较高，毛利率同比下降11.26个百分点。

国芯科技表示，净利润降幅巨大的原因为其加大研发投入，导致本季度研发费用同比上升136.02%。此外，一季度公司主要晶圆制造供应商提高了晶圆制造价格，成本涨幅较大，导致公司芯片量产服务收入的总体毛利率相比去年同期出现阶段性较大幅度的下降。

存货方面，12家公司一季度的去库存情况不佳，仅有国科微、普冉股份的存货环比呈下降趋势。

其中，存货环比上升幅度排名前三甲的是国芯科技、佰维存储和紫光国微，分别达到了66.06%、41.30%和25.71%，存货同比上升幅度超过100%的是国芯科技、紫光国微、聚辰股份和澜起科技。

对于存货上升，国芯科技、紫光国微和聚辰股份均未在财报中有所解释。不过国芯科技在年报中表示，因为存货问题，公司经营活动产生的现金流量净额比上年减少402.60%。

紫光国微在年报中曾表示，存货上升主要系公司集成电路业务规模增长库存量增大以及为保证供应链安全进行的战略备货增加所致，聚辰股份表示，主要系本期公司业务规模扩张，以及受下游应用市场波动影响，部分产品的存货周转速度下降所致。

北京君正在公司一季度业绩交流会上表示，去年每个季度存货规模都在增长，但是今年一季度和去年四季度库存增长的幅度在降低，预计二季度库存开始下降。不过受到存储芯片库存水位高、供过于求的影响，存储芯片毛利率上涨幅度不大，现在的毛利率为36%，仅有小幅上涨。

AI发展或将助力行业拐点提前到来

存储芯片具有很强的通用性，且各厂商会根据行业的景气程度来调整产能，所以存储器芯片周期很长，一般3-4年为一个周期。从时间上看，这一次的下降周期已经接近两年了，而从价格上看， DRAM的现货价格和合约价格都已经接近上一次的最低点。随着各大存储厂商纷纷缩减资金投入，预计2023年下半年，存储行业将迎来拐点。

美光表示，其下游多个终端地区的库存已开始下降，未来数月供应与需求状况将会有所改善，而美光的存货周转率也已于今年第二季度达到峰值，未来将会有较高的收入增长。

一个行业在困境反转之际，必然会有新的叙事逻辑来吸引市场资金的进入，而AI是一个很好的主题。

得益于人工智能、物联网和云计算等新兴科技的迅猛发展，中国数据正呈现出爆炸性增长，推动了数据中心中存储设备在数据中心采购中所占比例的进一步提高。根据 IDC的预测，到2025年，中国的数据存储容量将达到48.6ZB，占世界的27.8%。人工智能技术革命推动了包括服务器在内的高运算能力服务器的需求，使得人工智能服务器对 DRAM的需求达到传统服务器的8/3倍。

AI的兴起给存储芯片市场的需求带来了很高的预期，这就成为了此轮行情较大的推动力，可是存力产业链的相关公司能否继续上涨，还是需要业绩增长的验证。

从另一个角度来看，中国的存储芯片产业链还处于0-1的发展阶段，全球DRAM市场几乎由三星、SK海力士和美光所垄断，CR3 超过 95%，全球NAND flash市场由前三大厂商分别为三星、铠侠和海力士，目前 CR3 市场份额达 65%，CR6 市场份额接近 95%。国内自主产业链的国产替代突破或将熨平存储芯片的周期，带来成长性的投资机会。


AI到底有多大增量？

按照美光说法，AI服务器DRAM需求量是常规服务器的8倍，一个DGX A100套件共有8个A100 GPU总计搭载640GB，（前代V100为32GB），A100为2020年推出，V100为2017年底推出，H100为2022年推出，内存由HBM2e升级至HBM3，内存通道数量从HBM2e的8个128 位通道增加到HBM3的16个64位通道。同时AI服务器的算力提升速度显著高于摩尔定律的每18个月翻一倍，达到了每3.4个月翻一倍，其对内存需求同样正向影响。

trendforce预测2022年底AI服务器出货量在15万台左右（1%），考虑各个券商基本统计训练一个transformer大模型需要新增3000台服务器约2.4万片A100 GPU（中信），短中期看到23-24年10-15家（谷歌/百度等体量显著高于bing）大企业采用大模型，则需要新增3-4.5万台服务器。长期将全部流量转化则需求新增30万台以上服务器。我们保守假定现代AI每1年提升1倍的估计，同时存储价格的下跌也有助于使用更多的位元。

则可模糊预测AI服务器带来显卡内存增量，已知2022年服务器内存需求约为668亿GB，则23-24年占内存总量的1-2%左右，26-27年则可以占到7-8%左右。

至少从短期看，AI服务器对DRAM供需拉动是较少的，除非供需平衡点突然加速了对GPU显存的升级和出货，转产等会构成涨价的动力。

存储产业作为半导体中的大宗商品，其好处在于位元增量始终保持增长，收入波动来自于股价，形态上呈现出明显一浪更比一浪高的特点，也就是周期成长的特征。

行业竞争格局相对集中且龙头皆为IDM企业，国内企业多为fabless企业，营收占比较低，因此更多作为行业补充存在，定价权主要海外企业，增量定价权则来自于合肥长鑫，考虑长鑫依然存在代差，则只专注于看海外三星/美光/SK海力士。当行业供不应求时，行业呈现明显的垄断场面，利润是进行下一轮投资的关键，三家企业可视为一家企业。垄断时期，涨价要比放量来的利润弹性大；当行业供过于求时，行业尽管集中度高，但呈现明显的完全竞争情况，同质商品与潜在逆周期扩张都会大幅降低参与商的利润。

在近日举行的2023年中国闪存市场峰会上，江波龙副总裁闫书印表示，在DRAM方面，AI高性能计算会对存储带来高性能、低时延的产品需求；云计算、边缘计算、AI大模型对数据分析的需求，会要求在网络端配置大容量的DRAM资源训练。而在NAND Flash方面，AI会需要高速的Flash产品；其次大量数据会带来大容量需求。

该人士认为，从趋势看，AI大模型对存储的需求会增长，同时针对AI的存储需求将是覆盖从云端到边缘端等环节。这都是未来在存储方面积极的市场机会。

多家机构也看好AI赛道与存储领域的关联。浙商证券认为，存储器作为底层刚需或伴随AI算力升级而同步扩容。总体来看，AI需求提振，叠加存储市场库存迎来拐点，行业景气度有望触底反弹等因素，多家机构认为存储行业已进入布局期。