强者恒强，国产电子元器件分销布局值得关注

强者恒强，行业集中度不断提升。根据对国内主营或涉及电子元器件分销业务相关上市公司梳理，截至2023Q3，分销行业头部厂商营收规模快速增长。业务累计营收超过百亿的主要有中电港（240.79亿元）和深圳华强（143.28亿元），其中Q3单季度超过50亿元同样为中电港（83.81亿元）和深圳华强（56.59亿元）。第二梯队中，Q3累计营收在40-100亿元区间的主要有香农芯创（76.35亿元）、力源信息（43.30亿元）、好上好（43.79亿元）、商洛电子（40.29亿元）等4家，Q3增长势头良好。明显看出，行业“强者恒强”趋势明显。

部分分销商转战拓疆上游原厂。从Q3元器件分销头部厂商毛利润看，以中电港为代表的纯分销厂商利润相对较低，部分转型原厂厂商毛利润相对可观。由此，有韦尔股份并购豪威转型在前，包括力源信息、英唐智控、雅创电子及润欣科技等均积极深化半导体领域布局。其中，雅创电子通过在汽车电子分销领域积累丰富经验后，先后收购Tamul电源管理IC业务和购买欧创芯60%股权补强研发实力，逐渐形成汽车电子分销为基，自研IC协同发展，Q3公司在营收及净利润上均迎来快速复苏。英唐智控同样通过收购先锋微及入股上海芯石，积极由电子元器件分销转型半导体IDM，此外公司还利用投资进一步加深对产业资源的拓展，巩固和加强上下游资源协同优势，在当下行业周期转换阶段优势明显。

国产替代布局成为趋势。2023年。在面临管制升级、经济低迷等因素的影响下，以中电港为代表厂商加速“国产优先”战略，在物联网连接、存储器、新能源领域引进国产产品线，经营取得较大突破。其他头部厂商也纷纷效仿，积极跟进布局国产产品线。

资料来源：各公司财报、芯八哥整理

综上，综合营收、净利润及毛利率情况，刨除非分销业务，以中电港、深圳华强为代表的元器件分销龙头厂商在营收规模、净利润等均处于领先梯队，与香农芯创、力源信息等第二梯队厂商差距愈发明显，行业集中度不断提升。

曙光乍现，分销行业迎复苏周期

根据Q3主要元器件分销厂商营收同比增速数据显示，行业整体营收改善趋势明显，在经历了2022年下半年以来的持续负增长后，2023Q1行业触底，Q2开始逐步复苏，Q3行业增速会逐步回正，显示持续日久的元器件分销行业恢复增长态势。

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净利润的衡量元器件分销行业是否复苏的关键指标，从Q3元器件分销头部厂商单季度净利润同比增速看，包括中电港、深圳华强、香农芯创及力源信息等净利润均大幅回升。其中，中电港Q3单季度净利润同比降幅收窄至63.34%，环比爆增275.99%，显示Q3公司净利润逐季改善，基本走出低谷。

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为更直观看清楚行业营收和净利润增速趋势，以下为芯八哥做的一个平均值走势图，整体元器件分销厂商营收Q1基本触底，Q2开始回升。净利润触底则在Q2，Q3行业迎来爆发增长。基本可以判断，元器件分销行业持续接近一年的下行周期结束，行业迎来新的复苏阶段。

资料来源：各公司财报、芯八哥整理

库存水平相对仍然较高，整体复苏或延至2024年

近一年多以来，受持续下行的终端需求影响，国内元器件分销行业迎来“寒冬”，出货暴跌、业绩下滑、库存高企、裁员降薪等成了许多厂商的真实写照。从Q3主要国内元器件分销商营收及净利润看，行业回升趋势基本确定。但考虑元器件上下游相对负责供应链体系，行业未来要重回上升区间，需要进一步观察行业库存最新变化。

综合国内头部元器件分销厂商Q3库存走势，芯八哥认为一直到2024年上半年属于行业库存去化及供需调整的筑底振荡期，从业者需谨慎关注其中蕴含的风险及潜在机遇。当前分销市场复苏显现，国产替代将是其中核心“新风口”。

资料来源：Wind、各公司年报、芯八哥整理